跌破1000韩元就是“罪”？…KOSPI 5500时代的两面

한국거래소는 7월 1일부터 주가 1000원 미만인 코스닥 기업을 퇴출하기로 결정했다. / 사진 제미나이로 생성

这是KOSPI 5500时代。大型股连日刷新历史新高，市场一片火热。

然而在另一端，却流动着截然不同的空气——那些股价徘徊在1000韩元以下的KOSDAQ个股。监管的刀锋，正指向KOSDAQ。

韩国交易所将自7月起，大幅强化KOSDAQ低价股及不良企业的退市标准。表面上的理由很简单。

“低价股容易受到投机冲击。”
“必须清理僵尸企业，市场才能建立信任。”

这些话并非全无道理。问题在于方式。

此次改革的核心是价格。若股价连续30个交易日低于1000韩元，将被指定为管理类股票；此后在90个交易日内，如有45日以上未能回到1000韩元以上，将进入退市程序。

市值标准将自2026年起下调至200亿韩元以下。完全资本蚀损的认定扩大至半年度标准。若因信息披露违规累计罚分达到10分以上，将立即进入审查程序。

这并非简单修补，而是足以改变市场结构的举措。业界甚至预测，退市对象可能大幅增加。

股价，能否成为衡量企业价值的唯一标准？在资本市场，价格只是结果——是业绩、产业周期、投资情绪与宏观环境交织后的数字。

尤其是KOSDAQ，以风险企业与中小企业为主体。大量投入研发的公司，往往需要多年承受亏损。在经济下行周期，即便是经营正常的企业，也可能无力止跌。是否应当以“1000韩元”这一条线，将它们一并筛除？

更值得推敲的是与KOSPI之间的公平性问题。KOSPI同样存在低价股，也有业绩不佳的公司。但监管焦点却集中在KOSDAQ。这意味着在一个以波动性为本质的市场上，进一步强化价格标准。

KOSDAQ原本就是风险资本的舞台——一个以承担失败可能为代价，换取成长机会的市场。

投资者保护与降低风险的初衷可以理解。但试图用“价格”来控制风险的思路，未免过于简单。连续30个交易日的标准，对短期波动高度敏感。仅仅是被列入管理类股票的信号，就可能引发集中抛售。最终承受冲击的，往往是个人投资者。

当然，不良企业应当被淘汰。这并非要保护那些通过反复减资和增发侵蚀股东价值的公司。问题在于，甄别不良企业的标尺，是否应当是价格？加强信息披露透明度、更加精准地打击不公平交易，是否应当优先？

当KOSPI奔向历史高点，KOSDAQ却为生存线而担忧。当前监管究竟是体质改善，还是过度处方、连成长的幼苗也一并剪除，尚未可知。

但有一点可以肯定：KOSDAQ绝非一个可以用单一数字来裁定的简单市场。