[掌舵者] 蠢蠢欲动的K-游戏……《红色沙漠》、NC、谷歌成三大利好
分析将成为K-游戏利好的Pearl Abyss《红色沙漠》、NC的休闲游戏押注以及谷歌应用商店手续费调整的图片 / 图片由Gemini生成
过去6个月，在KOSPI上市的游戏股显得十分安静。日本游戏公司在2023~2024年间股价接近上涨三倍，中国则凭借《黑神话：悟空》一举吸引了全球投资者的目光。在这样的背景下，外界不免对韩国游戏公司“这些年都在做什么”发出质疑。
但如今局势正在发生变化。谷歌下调手续费、Pearl Abyss《红色沙漠》的全球出击，以及NCSoft对休闲游戏的押注——三大变化同时交汇，令K-游戏迎来一阵春风。
谷歌的“手续费下调”
最受关注的，是谷歌。在与Epic Games的反垄断诉讼中败诉后，谷歌将支付手续费下调了5个百分点。对于移动收入占比较高的韩国游戏公司来说，这几乎是“坐享其成”。受益最大的公司是Netmarble和NHN。Netmarble年销售额达8000亿韩元的子公司SpinX对Google Play依赖度较高，预计利润改善将在第二季度内显现。NHN方面，游戏事业部的营业利润率预计将提升1.9个百分点。
相反，苹果在手续费问题上毫无动作。虽然在“外部支付权”问题上获得部分胜利，法院也对App Store的封闭性采取了默许态度。但在中国政府压力下，苹果将中国区App Store手续费从30%下调至25%，这一点仍可视为潜在变量。Krafton则与此次下调关系不大，因为其核心产品《和平精英》的技术分成结构不同。
珍珠深渊《红色沙漠》游戏海报 / 图片来源：珍珠深渊
Pearl Abyss《红色沙漠》发布
K-游戏的另一大关注点，是将于20日发售的Pearl Abyss《红色沙漠》。这是韩国游戏公司首次将单机作品同时在主机与PC平台推出。市场预计销量为300万~500万份，Meritz证券则预测年内将突破500万份。发售前6周，该作已进入北美与欧洲PS商店预购榜前十；3月初Steam愿望单数量也突破300万。预购走势与发售5天便售出500万份的卡普空《生化危机：安魂曲》相似，这一点尤为引人关注。
《红色沙漠》真正的变量在于中国。通常在中国销售游戏需要版号，但基于PC的平台Steam则成为“绕行路径”。《黑神话：悟空》在Steam上线100天内销量超过2200万份，其中超过70%来自中国玩家。Pearl Abyss甚至将发售延期三个月，以准备中文配音；今年2月，该作在中国专业媒体“17173游戏大奖”中与《GTA6》并列，被评为最受期待的海外作品。
《红色沙漠》的意义不止是一款游戏。2018~2021年K-POP能够超越全球娱乐市场平均增长率，正是因为其突破东亚市场、成功进军西方世界。日本游戏公司在2023~2024年决定同步推出PC版本后，业绩与股价也实现“升级”。市场关注的核心，是《红色沙漠》能否成为韩国游戏首次打开这条路径的作品。
提高休闲游戏比重的NC
NC的动向同样不容忽视。这家过去在并购上极为谨慎的公司，在7个月内完成了4笔交易。继越南Liuhu、韩国Springcomes、斯洛文尼亚Moving Eye之后，又以3016亿韩元收购德国JustPlay 70%股权，对应企业价值为4309亿韩元。
JustPlay并不是游戏公司，而是一个奖励平台：当用户打开超休闲游戏时展示广告，并将部分收益以现金形式返还。用户每3小时即可不限额度兑换现金。据Meritz证券统计，用户使用JustPlay 1小时平均会看到17次广告，获得约0.24美元积分。其商业模式更接近“购买消费者时间并转售给广告主”的中介业务，而非传统游戏平台。预计2025年营收为2480亿韩元，增长率39%；尽管低于2024年的56.5%，但增长势头依旧强劲。
Meritz证券认为，如果将Liuhu、Springcomes等休闲游戏接入JustPlay平台，北美与欧洲的广告曝光将显著增加。若成功，该平台甚至可成为NC游戏的海外广告渠道。这意味着韩国游戏产业可能诞生前所未有的新模式。
当然，风险同样巨大。一旦谷歌加强对奖励类应用的监管，其商业模式可能遭到根本动摇。事实上，谷歌自2025年底起已强化对“监控其他应用运行行为”的限制。同时，其推动自有“Google Play Points”体系扩张的举动，也对JustPlay构成威胁。尽管如此，Meritz证券仍将NC目标股价上调至28万韩元。截至19日上午10时45分，NC股价为22.2万韩元，目标价高出5.8万韩元。
游戏行业已响起积极信号。长期低迷的K-游戏迎来摆脱沉默的机会。谷歌下调手续费，《红色沙漠》登场，NC踏上新赛道。三张牌同时亮出，是否会带来超预期业绩，最终仍取决于企业执行力，投资成果也有待观察。但可以肯定的是，市场的期待正在升温。随着第二季度在6月底结束，K-游戏股价的表现已令人提前期待。
