[Jurumudi] Apa Di Sebalik Pelaburan 150 Bilion Won Netmarble ke atas C…

Suasana Mesyuarat Agung Pemegang Saham yang diadakan pada 31 Mac di ibu pejabat Coway yang terletak di Gongju, Chungnam / Foto Coway

Apabila dana aktivis mengetuk pintu untuk tahun kedua berturut-turut bagi mendapatkan kawalan pengurusan Coway, Netmarble bertekad untuk menebalkan pintu tersebut—dengan memasang “kunci” bernilai 150 bilion won bagi menghalang akses.

Dengan dana aktivis terus mencuba mendapatkan kawalan ke atas Coway untuk tahun kedua berturut-turut, Netmarble memutuskan untuk mengukuhkan pertahanannya dengan memasang “kunci” bernilai 150 bilion won.

Pada 6 haribulan, selepas penutupan pasaran, Netmarble mengumumkan rancangan untuk membeli tambahan saham dalam Coway. Sepanjang tempoh setahun, syarikat akan melaburkan 150 bilion won untuk membeli saham di pasaran terbuka. Bermula dengan pembelian awal sebanyak 40 bilion won dari 7 Mei hingga 5 Jun, Netmarble merancang untuk meningkatkan pegangan sahamnya daripada 26% ketika ini kepada lingkungan akhir 20%. Pihak Netmarble menyatakan, “Ini adalah pelaburan strategik yang mampu mencapai dua matlamat serentak—menstabilkan tadbir urus dan meningkatkan kesihatan kewangan,” sambil menambah, “Tiada sebarang kesan terhadap perniagaan teras permainan kami.”

Logik kewangannya jelas. Dalam tempoh tiga tahun kebelakangan ini, Netmarble memperoleh sejumlah 409.8 bilion won daripada Coway—109.8 bilion won dalam dividen dan 300 bilion won keuntungan kaedah ekuiti. Ini bersamaan purata tahunan sebanyak 136.6 bilion won. Jika pegangan saham menghampiri 30%, angka ini dijangka meningkat lagi.

Namun, konteksnya lebih kompleks daripada sekadar logik kewangan. Dana aktivis Align Partners telah cuba selama dua tahun berturut-turut untuk menguasai lembaga pengarah Coway, tetapi dihalang oleh tembok pegangan saham Netmarble. Serangan itu tidak terhenti. Lazimnya, dana aktivis akan terus mengumpul saham sambil menunggu peluang seterusnya.

Mendekati pegangan 30% adalah cara paling langsung untuk menyekat aliran ini. Apabila pemegang saham terbesar menguasai sekitar 30%, ambang saham yang perlu dikumpulkan oleh pihak luar untuk menggugat lembaga akan meningkat dengan ketara. Inilah sebabnya Netmarble sanggup membelanjakan 150 bilion won hanya untuk menaikkan pegangan beberapa mata peratus.

Keputusan ini boleh ditafsirkan dari dua sudut. Satu melihatnya sebagai langkah pertahanan terhadap tekanan Align Partners. Satu lagi melihatnya sebagai strategi kewangan untuk memaksimumkan dividen dan keuntungan ekuiti dengan mengukuhkan kawalan ke atas Coway, yang merupakan “cash cow” utama. Dalam keadaan ketidaktentuan perniagaan permainan, ini mencerminkan keputusan untuk mengukuhkan sumber pendapatan yang stabil.

Bagi Netmarble, tiada keperluan untuk membezakan kedua-duanya. Ia adalah struktur yang menjana keuntungan sambil mempertahankan kawalan pengurusan. Sama ada 150 bilion won itu merupakan perisai atau pelaburan, akhirnya terpulang kepada pasaran untuk menilai.