【COX】LG CNS「対外事業拡大」の影…LG電子・LG化学の売上高は4,401億ウォン→4,219億ウォンへむしろ減少

LG CNSの2026年第2四半期決算を見ると、利益率の高いグループ会社向け売上はむしろ減少した。対外事業拡大という名目は前向きだが、収益性が低下している点は課題として分析される。／写真：COXNEWSがGemini（AI）で生成

LG CNSの最大のグループ顧客であるLG電子とLG化学からの売上高が、この1年間でむしろ減少した。両社の売上高合計は2025年第1四半期の4,401億ウォンから2026年第1四半期には4,219億ウォンへ減少し、全売上に占める割合も36.3％から32.1％へ低下した。同社が掲げてきた「対外事業拡大」は数字からも確認できる一方、その過程で受注量が保証され、貸倒リスクが低かったグループ会社向け売上も同時に減少していることを意味する。

これはLG CNSが韓国金融監督院に提出した四半期報告書と2025年事業報告書を分析した結果である。売上高の10％以上を占める主要顧客として開示されているLG電子とLG化学の売上比率は、2025年事業報告書ベースでも34.8％に達しており、依然として売上全体の約3分の1を占めている。

この流れが特に目立つのは、第2四半期決算と重なる点である。LG CNSは2026年第2四半期に売上高1兆5,208億ウォン、営業利益1,279億ウォンを記録した。売上高は前年同期比4.2％増加したものの、営業利益は9.2％減少し、FnGuideコンセンサスである売上高1兆5,570億ウォン、営業利益1,370億ウォンにも届かなかった。同社はこれについて、将来の成長エンジン確保に向けた投資拡大と、一部グループ会社プロジェクトの契約日程延期が重なった結果だと説明した。

LG CNSの最高財務責任者（CFO）である宋光倫（ソン・グァンリュン）氏は、7月31日に開かれた第2四半期決算説明会（カンファレンスコール）で、今回の収益性鈍化は事業競争力の低下による構造的な問題ではなく、成長に向けた先行投資と一時的なプロジェクト日程調整によるものだとの認識を示した。また、延期されたプロジェクトは正常に進められており、下半期に契約締結と事業遂行が本格化すれば業績改善に寄与するとの見方も示した。

ただし、今四半期の契約延期と、この1年間続いてきたグループ会社向け売上の流れは別の問題である。両者を直ちに同じ原因と結び付けることはできないが、並べて見ると注目すべき点がある。受注量が保証され安定的と考えられていたグループ会社向け売上でさえ、今四半期には契約延期という変数が生じたことは、同社の「一時的」という説明とは異なるシグナルとして受け止めることができる。

証券業界は現時点ではこれを深刻には見ていない。LS証券のソン・ユジン研究員は、8月3日付のレポートで、今回の業績不振の原因を会計上の売上計上時期が遅れた結果と分析した。事業そのものが悪化したというより、売上認識時期の違いによるものとの解釈である。これを根拠に、投資判断「買い」と目標株価9万6,000ウォンを維持した。金融業界向け次世代プロジェクトやデータセンターの設計・構築・運営（DBO）事業の拡大が、下半期以降の業績改善につながるとの見通しからである。

グループ会社向け売上の縮小が1年以上続いている流れであることを踏まえると、下半期の業績改善の鍵は、延期されたグループ会社プロジェクトが予定通り再開されるのか、それともグループ会社向け受注そのものが構造的に減少する流れなのかを見極めることにある。