【COX】LG CNS“扩大对外业务”背后的阴影……LG电子、LG化学销售额反而从4401亿韩元降至4219亿韩元

从LG CNS第二季度业绩来看，利润率较高的集团关联公司业务销售额反而出现下滑。扩大对外业务这一战略方向固然积极，但盈利能力下降也暴露出其局限性。／图片由COXNEWS使用Gemini（AI）生成

LG CNS来自最大集团客户LG电子和LG化学的销售额，在过去一年反而出现下降。两家公司销售额合计从2025年第一季度的4401亿韩元降至2026年第一季度的4219亿韩元，占总销售额的比重也从36.3%降至32.1%。这意味着，公司一直强调的“扩大对外业务”虽然能够从数据上得到印证，但与此同时，原本订单有保障、坏账风险较低的集团关联公司业务收入也在同步减少。

这是根据LG CNS向韩国金融监督院提交的季度报告以及2025年度业务报告分析得出的结果。根据2025年度业务报告，LG电子和LG化学作为销售额占比超过10%的主要客户，其销售额占总销售额的比重仍达到34.8%，依然占据公司整体销售额约三分之一。

这一趋势在第二季度业绩中表现得尤为明显。LG CNS于2026年第二季度实现销售额1.5208万亿韩元、营业利润1279亿韩元。销售额同比增长4.2%，但营业利润同比下降9.2%，未达到FnGuide一致预期的销售额1.557万亿韩元和营业利润1370亿韩元。公司解释称，这是由于为 확보未来增长动力而扩大投资，同时部分集团关联公司项目合同签署时间延后所致。

LG CNS首席财务官（CFO）宋光伦（Song Kwang-ryun）在7月31日举行的第二季度业绩说明电话会议上表示，此次盈利能力放缓并非由于业务竞争力减弱等结构性问题，而是源于为实现未来增长进行的前瞻性投资以及项目进度的临时调整。他还表示，被延期的项目均在正常推进，一旦下半年合同签署完成并正式进入实施阶段，将有助于改善公司业绩。

不过，本季度出现的合同延期，与过去一年持续出现的集团关联公司业务销售额下降，是两个不同的问题。虽然不能简单归因于同一个原因，但放在一起观察，仍有值得关注之处。即便是原本被认为订单稳定、业务量有保障的集团关联公司项目，本季度也出现了合同延期等变量，这一现象可以被视为一种不同于公司“只是暂时性因素”解释的信号。

证券业目前尚未对此持悲观态度。LS证券分析师鲜有珍（Sun Yoo-jin）在8月3日发布的报告中认为，此次业绩不及预期的原因在于会计上的收入确认时间推迟，而非业务本身出现恶化。基于这一判断，她维持“买入”评级以及9.6万韩元的目标价，并预计金融行业新一代系统项目以及数据中心设计、建设、运营（DBO）业务的扩张，将推动公司下半年业绩改善。

考虑到集团关联公司业务销售额缩减已持续超过一年，下半年业绩改善的关键在于确认延期的关联公司项目能否按计划恢复推进，还是集团内部订单本身已经进入结构性下降趋势。