【舵取り】5四半期連続赤字のサムスンSDI…突破口はやはりESS
SAMSUNG SDI'S ESS / PHOTO BY SAMSUNG SDI
サムスンSDIをめぐる証券業界の見方は分かれている。強気と慎重論が共存しているが、共通点は一つ、ESSが赤字脱却の鍵であるという点だ。
IBK投資証券は、1～3月期の売上高を3兆5840億ウォン、営業損失を2120億ウォンと予想した。市場コンセンサスである2750億ウォンの損失より良好な数値だ。欧州での電気自動車ミックス改善に伴うBMW・フォルクスワーゲン向け出荷の好調、北米ESS出荷の堅調、小型電池在庫の正常化が背景にある。第2四半期以降は、P6ハイニッケル製品が現代・起亜の欧州量販モデルに採用され、中大型電池の業績が本格的に回復すると見込まれる。目標株価は50万ウォンに引き上げられた。
NH投資証券も同様の見方を示した。第1四半期の営業損失を2756億ウォンと推定し、これを年間の底と位置付けた。その後は四半期ごとに改善し、下半期には黒字転換が可能と判断している。2026年通期の営業損失は3280億ウォンとし、市場予想の5010億ウォンより良好と見込んだ。目標株価は49万ウォンに引き上げた。
KB証券はさらに踏み込んだ。AIによるESS需要増加を反映し、2026～2030年の平均営業利益率を従来の4.1％から6.0％へ引き上げ、現在約44万ウォンの株価に対し目標を53万ウォンとした。第1四半期の営業損失2816億ウォンはコンセンサス並みだが、ESSの好調が業績回復の原動力になると強調した。
一方、韓国投資証券は慎重姿勢を求めた。ESS生産能力拡大自体はポジティブとしつつも、実質的な収益寄与時期を2027年以降に後ろ倒しし、2026年まで赤字基調が続く可能性が高いと診断した。
ハナ証券は中間的な立場を取った。2025年上半期に四半期6000億ウォンに達した赤字は、2026年下半期には2000億ウォン水準まで縮小し、第4四半期には黒字転換の可能性が高いと見ている。
好材料とリスクは同時に存在する。欧州産業加速化法（IAA）の草案が中国より韓国に有利な方向で作成された点はプラスだ。一方で米国の関税不確実性や電気自動車需要の回復遅れは依然として足かせとなっている。
北米向けESSはすでに2028年分まで全量受注済みとされる。生産の立ち上げが本格化する時点が、業績回復の転換点となる。これが証券業界がESSに注目する理由だ。
サムスンSDIの5四半期連続赤字に、ようやく終わりが見え始めた。その終わりが今年なのか来年なのかが焦点となる。
