【掌舵手】三星SDI连续5个季度亏损……ESS成破局关键
SAMSUNG SDI'S ESS / PHOTO BY SAMSUNG SDI
围绕三星SDI的市场观点出现分歧，乐观与谨慎并存，但有一个共识：ESS是摆脱亏损的关键。
IBK投资证券预计，三星SDI第一季度营收为3.584万亿韩元，营业亏损为2120亿韩元，好于市场预期的2750亿韩元亏损。其背景包括欧洲电动车结构改善带来的宝马、大众出货增长，北美ESS出货稳健，以及小型电池库存恢复正常。自第二季度起，P6高镍产品将应用于现代、起亚欧洲主力车型，中大型电池业绩有望全面恢复。目标价上调至50万韩元。
NH投资证券也持类似看法。其预计第一季度营业亏损为2756亿韩元，并将其视为全年低点。此后业绩将逐季改善，下半年有望实现扭亏为盈。预计2026年全年营业亏损为3280亿韩元，好于市场预期的5010亿韩元亏损，目标价上调至49万韩元。
KB证券则更进一步。考虑到人工智能（AI）带动的ESS需求增长，将2026至2030年的平均营业利润率预期从4.1%上调至6.0%，并将目标价设为53万韩元（当前约44万韩元）。虽然第一季度营业亏损2816亿韩元符合市场预期，但其强调ESS强劲势头将成为业绩复苏的动力。
相较之下，韩国投资证券则建议放缓节奏。尽管认为扩大ESS产能是利好，但将实际盈利贡献时间推迟至2027年之后，认为亏损可能持续至2026年。
韩亚证券则处于中间立场。其认为，2025年上半年每季度高达6000亿韩元的亏损，将在2026年下半年缩减至约2000亿韩元，并有较大概率在第四季度实现盈利。
利好与风险并存。欧洲产业加速法（IAA）草案对韩国相较中国更为有利，这是积极因素。但美国关税不确定性以及电动车需求恢复迟缓，仍是主要制约。
北美ESS订单已被认为锁定至2028年。随着产能爬坡进入正轨，业绩恢复的拐点也将到来。这正是证券业聚焦ESS的原因。
三星SDI连续5个季度的亏损，已开始显现出尽头。问题在于，这一尽头究竟会出现在今年还是明年。
